上海证券：2026年秋季宏观策略展望：内需放缓外需平稳，海外约束缓和-260903

摘要 核心观点 2026年二季度内需拉动放缓，外需拉动平稳。地产投资深度拖累，基建与制造业投资负增长，但是部分高技术产业投资高增长。大城市商品房销售量价有所好转，可持续性待观察，我们认为对投资端暂无正面拉动作用。商品消费走弱，服务消费相对平稳，中国限额以上企业商品零售同比负增长，仅粮油食品与纺织服装具有韧性。政府消费有望发力。我国进出口贸易累计同比高增长，进口增速更高。集成电路、汽车、自动数据处理设备等机电产品以及高新技术产品出口高增长。集成电路、自动数据处理设备与铜矿进口高增长。服务贸易保持逆差。2026年GDP二季度相较一季度而言，内需拉动放缓，外需拉动平稳。展望四季度，净出口有望保持平稳正贡献，消费与投资拉动或下滑。 通胀回落，间接融资需求走弱，人民币强势。我国CPI与PPI同比增速有所回落。间接融资需求走弱，直接融资需求尚可。M2-M1剪刀差收窄，单位活期化意愿降低。2026年人民币强势，央行暂未降息降准。短端利率调控机制不断完善，保持金融总量合理增长。 美国通胀下行，就业稳定，美联储加息概率下降。美国7月CPI同比增速继续回落，核心CPI环比增长平稳。世界杯效应衰退，美国非农