国金证券：供应链专题分析报告：油气冲击下的众生相-260408

通道信用一旦受损，就难以恢复。停战不等于恢复原状——即使货还在、路还通，信用崩了，流量就回不来。霍尔木兹面对的是更深一层的问题。红海动摇的是路，霍尔木兹动摇的是货源本身。这场危机的核心，在于伊朗把霍尔木兹海峡变成了卡住全球能源供应链的关键节点。能源市场受到的冲击，早已不再是阶段性的价格起伏，而是逐渐形成了结构性的供给紧张。在这一背景下，亚洲主要制造业经济体最先受到影响，再加上LNG产能恢复周期漫长、海上安全保障力度减弱、关键航道的可靠性下降，原有的能源供应格局正逐步松动，全球工业体系也不得不在成本更高、不确定性更强的环境下重新调整。 风险提示 冲突持续时间不及预期；冲突进一步升级；全球需求超预期下滑