山西证券：国防军工2026年度策略：中国航天进入复用时代，低轨星座战略商业价值凸显

投资要点： 估值回调充分，把握修复窗口。2026年是十五五开局之年，处于十四五规划收官和十五五规划落地的政策过渡期，2026年上半年在市场对短期交付节奏与业绩压力的担忧中，军工板块从年初高位持续震荡下行。经过本轮回调，板块估值已充分消化前期情绪溢价，偏股型基金持仓已回落至近五年新低，估值性价比凸显。展望后市，行业中长期成长逻辑并未弱化，建军百年目标迫近背景下新域新质战斗力建设稳步推进，内需具备刚性支撑，下半年随着十五五装备采购方向逐步明晰、珠海航展召开以及后续军贸大额订单的披露，叠加商业航天产业的加速突破，军工板块迎来结构性配置窗口。 大变局加速演进，中式装备重塑格局。俄乌冲突将长期维持热战僵持与外交博弈并行的对抗格局，美以伊战争引发海湾地缘政治地震，中东正在形成一个碎片化、阵营化且充满不确定性的新格局，日本再军事化狂飙突进，亚太安全风险上升，全球已进入大国竞争与世界格局重构的时代。日益加剧的不安全感推动全球军费支出增长，军备需求全面扩容，随着实战口碑持续积累、技术优势不断凸显、国际合作模式持续创新，中国军工正加速打破西方垄断，逐步重塑全球高端军贸市场格局，成为国际防务领域公平、可靠的