光大期货：宏观周报：物价结构性分化，进出口延续高增态势-260810

宏观：物价结构性分化，进出口延续高增态势 要点 一、海外宏观：强PMI数据与偏弱非农形成明显对冲，经济并非单边走弱 美国7月季调后非农新增就业-23千人，市场一致预期+80千人；5-6月新增就业合计下修103千人。失业率4.1%（前值4.2%），劳动参与率回落至61.4%；非农平均时薪同比3.2%，环比0.1%，薪资增速继续下行。整体就业拖累主要来自政府裁员与暑期休闲服务业临时用工退潮，建筑业、医疗教育仍保持韧性，制造业、商贸零售持续偏弱，实体经济用工修复乏力。 供给端来看，劳动参与率小幅回落，劳动力供给边际收缩，使得失业率维持低位、尚未快速抬升，就业降温节奏偏温和。薪资增速继续回落，时薪同比降至3.2%，工资通胀螺旋压力进一步缓解，为通胀持续下行提供支撑，但薪资粘性仍存，核心通胀回落仍有阻力。本次非农大幅偏弱叠加前值下修，基本确认9月美联储加息概率不大，但就业并非全面崩塌、薪资仍有粘性。后续政策节奏取决于就业是否持续走弱、薪资能否进一步降温。 美国7月ISM制造业PMI录得55.6，大幅高于预期54.0及前值53.3，创下四年新高，制造业景气度持续走强，连续七个月处于扩张区间。强PM