五矿证券：有色金属行业深度：矿业巨头启示录之五：艾芬豪的崛起之路，从勘查先锋到世界级矿企

矿产勘查是决定矿业公司核心竞争力与行业可持续发展的重要基础，2025年全球矿产勘查投资预算约124.01亿美元，连续5年超100亿美元。艾芬豪作为以勘查起家的矿业公司，主营业务聚焦关键矿产勘查开发，核心矿种涵盖铜、锌、铂族金属、镍等，现有Kamoa-Kakula、Kipushi、Platreef三大旗舰项目及以WesternForelands为代表的多个勘查项目。截至2025年11月，艾芬豪市值142亿美元，2025Q3净利润达3100万美元，EBITDA为8700万美元。艾芬豪先后发现Kamoa-Kakula、Platreef等多个世界级矿床，且不同于传统矿业公司“重开发、轻勘查”的模式，艾芬豪始终将勘查投入视为长期发展的基础，其勘查投资强度（1.55%）及勘查投资回报率（2.99%）均位于行业中上游。基于此，本文以艾芬豪矿业为研究对象，探寻其发展经验对中国矿业企业的借鉴意义。 艾芬豪矿业投资的核心逻辑是，在资源价值被市场充分认知前介入布局，在价格周期高点退出。这一逻辑在其早期Voisey’sBay镍铜矿、缅甸Monywa铜矿、蒙古OyuTolgoi铜金矿等项目的交易中得到充分印证。