交银国际证券：业绩全面超预期，DRAM/NAND单价涨势不减，上调目标价-260426

1Q26全面超预期，DRAM/NAND价格动能异常强劲：1Q26DRAM/NAND交付比特数环比持平/下降近10%，符合之前指引，NAND交付数环比下降或受季节性因素影响。DRAM/NAND单价分别上涨65%/75%左右，远超过我们/市场之前预期。1Q26营收52.6万亿韩元，稀释后EPS56670韩元，GPM/OPM/EBITDAMargin/NPM分别达到79%/72%/79%/77%，环比分别扩大10/14/10/31ppts，均超之前卖方一致预期。我们认为，AIHBM，数据中心DRAM，企业级SSD需求继续保持异常强劲，下游客户为确保供应接受更高产品单价是驱动业绩普遍超预期的主要因素。管理层指出为确保财务稳健性或保持100万亿韩元的现金储备，同时扩大投资者回报，但未给出回购/分红细节的更新。管理层指引2Q26DRAM交付环比增长高个位数，NAND交付15%左右（mid-teens）。 技术进步与产能扩张齐头并进：我们认为，管理层披露的部分技术进步令人鼓舞。管理层提到已在3月向客户提供全球首批HBM4样本供货。DRAM方面，管理层提到2H26或向市场推出业内首款1c纳米制程的LP