东证期货：季度报告：地缘冲突延续，供应损失从预期向现实过渡-260401

走势评级： PTA/PX/MEG：看涨 PX：供需预期偏紧，警惕负荷进一步下降的风险 目前亚洲PX综合负荷72.7%，较月初下降了近11%，地缘扰动加快了PX的供应收缩。进入二季度后PX供应端风险仍在上行。海内外PX原计划检修还有待兑现，且亚洲炼厂原料紧缺情况仍可能导致PX负荷进一步下降，PXN估值在二季度有修复机会。 PTA：高库存压力待缓解，关注供应端变化 春节前加工费的修复刺激了节后部分检修PTA装置重启，行业开工率再度回升至80%以上。但PTA装置高开工的情况可持续性并不强，二季度PX供应缺口可能会导致PTA装置负荷下降，进而迎来累库转去库的节点。在此之前，高仓单对PTA价格还是有较强的压制。 MEG：进口损失叠加国内降负，二季度去库幅度放大 由于国内乙烯制降负和进口量有损失，同时海外转向中国主港寻找货源替代，MEG社会库存可能在二季度从近年高位水平骤降至近年低位水平。在霍尔木兹海峡通行有效放开之前，MEG供应缺口难以弥补，其供需格局较去年底的预期已经完全扭转。 总结与展望 二季度聚酯产业链的供需将从预期开始往现实端逐步落地，基本面偏强。地缘扰动对单边价格影响较大，市场在特朗普