银河期货：04月中国PMI观察：外部因素影响中国-260430

2026年04月制造业PMI各分项涨跌互现。其中原材料分项达到49.3，较上月上升1.6；新出口订单达到50.3，较上月上升1.2；生产活动预期达到54.5，较上月上升1.1；产成品库存达到47.5，较上月上升0.8；上述是4月上升比较大的几个分项。内需达到0.3，较上月下降2.2；新订单达到50.6，较上月下降1；在手订单达到46.2，较上月下降0.9，上述几个分项4月下降比较大的分项。 总结看，4月PMI反映出国内经济处于：生产逆季节性上升；订单下降；产生品库存和原材料库存大幅上升；内需下降到历史同期最低。原材料库存处于历史同期次高；产成品库存也处于历史同期高位；出厂价格处于历史同期次高；主要原材料购进价格处于历史同期第三高的状态，造成这种结构的原因除季节性外，外部因素是核心原因，在外部因素影响下，经济主体逆季节性加紧生产，但是需求受限，需求下降和备库因素导致库存大幅上升，外部因素还造成价格上升，但下游接受程度不足。 从经济循环看，生产回升、净需求下降，库存累积、预期上升的状态，这些变暖基本符合季节性特征。