浙商证券：三一重能深度报告：风电整机新秀崛起，布局“双海”打开成长空间

三一重能(688349)投资要点风电整机新秀，2018-2022年归母净利润CAGR约49%公司为风电整机新秀，主营业务为风电产品及运维服务、发电收入和风电建设服务，2022年上述业务的营收占比分别为82%、5%和12%。风电产品及运维服务主要包括风机销售、运维服务、叶片销售。其中，2022年风机销售营收占比为72%，为公司主要收入来源。2018-2022年公司实现营收、归母净利润CAGR分别约86%、49%；公司毛利率保持在23%以上，净利率从-32.33%提升至13.41%。2022-2025年全球、国内新增装机量CAGR约20%、19%；主机竞争格局或将重塑从行业空间来看，风电行业高景气，“十四五”期间新增装机容量有望超预期。预计“十四五”期间全球、国内风电年均新增装机容量109、67GW，2022-2025年CAGR约20%、19%。从发展趋势来看，风机大型化是实现度电成本下降的核心手段，成为“平价时代”必然选择，2020-2022年我国新增装机风机平均单机容量从2.7MW至4.5MW。海上风电趋势显著，预计2022-2025年全球及我国海风新增装机容量CAGR均约43%。从主