交银国际证券：光伏逆变器行业：美国FCC将海外逆变器列入覆盖清单；短期影响有限-260731

事件：海外逆变器被列入美国FCC覆盖清单，现有产品销售不受影响。美国联邦通信委员会（FCC）7月28日发布公告，将海外逆变器列入FCC覆盖清单，覆盖清单上设备的新型号被禁止获得FCC授权，因此被禁止在美国销售，但FCC此前已授权的任何现有设备型号不受影响，同时设置豁免渠道，相关实体可申请有条件批准。逆变器覆盖范围包括具有远程通信功能的微型、组串式、集中式并网逆变器和储能逆变器，逆变器厂商的储能系统产品或也将受到影响。 美国大型逆变器产能严重短缺，短期内仍将依赖中国企业：美国大型逆变器90%依赖进口，短期内缺口难以弥补，仍不得不依赖中国供应商的现有产品。由于现有产品销售不受影响，我们预计该禁令短期内对中国企业逆变器销售影响较小。从企业角度而言，目前大部分中国逆变器企业美国业务占比较低，例如德业、锦浪、固德威等收入占比均低于5%，而阳光电源若考虑储能系统业务则占比相对较高，我们测算其2025年美国毛利占比约30%，随着中国、欧洲、中东等地区大储需求因经济性提高、新能源消纳等因素迎来强劲增长（2026年增速预计超50%），而美国需求增速放缓（2026年预计约20%），2026年美国业务占比预