安信证券：海伦司（09869）港股公司研究报告-优化直营+拓展加盟，助力平台型转型

海伦司(09869) 公司发布2023年半年报：1）2023H1：营收7.10亿元/-18.73%，主要系特许经营酒馆门店占比提高，收入确认方式有所改变使得收入同比有所下降。归母净利润1.57亿元/+151.78%，经调整净利润1.77亿元/+277.38%，经调整净利润率达25.0%。酒馆优化及调整的亏损金额0.2亿元/-80.58%，其中出售厂房及设备亏损1.35亿元，收租赁按金亏损0.03亿元，终止租赁收益1.19亿元。2）2023Q2：收入3.54~3.55亿元，净利润约为0.81~0.83亿元（Q1收入约为3.55~3.56亿元，净利润约为0.74~0.76亿元）。 向平台型公司转型，加快下沉市场拓展，合伙人门店表现突出。1)酒馆数量：截至23年08月25日，门店总数562家，较年中净关91家；截至23年06月30日，酒馆总数653家（上半年新开25家，关闭139家），一/二/三线及以下城市门店数占比分别为9.65%/48.09%/41.96%，门店布局进一步下沉；2)门店类型：截至23年08月25日，直营酒馆总数425家，特许合作酒馆总数126家，”嗨啤合伙人”酒馆合伙人签