中银证券：长白山（603099）-25Q4业绩短暂承压，长期增长潜力犹存

长白山(603099) 公司发布2025年年报。25年公司实现营收7.88亿元，同比+5.98%，归母净利润1.29亿元，同比-10.33%。25Q4公司业绩短期承压，长期仍看好外部交通改善叠加内部项目扩容对客流的吸引，维持增持评级。 支撑评级的要点 营收端延续增长，业绩端短暂承压。25年公司实现营收7.88亿元，同比+5.98%，归母净利润1.29亿元，同比-10.33%。其中25Q4实现营收1.52亿元，同比+1.95%，实现归母净利润-0.20亿元，同比增亏0.16亿元。Q4业绩承压主要是由于极端气候扰动，进山客流受阻，且成本和费用端压力较大，Q4景区客流同比-2.9%。旺季经营表现依旧突出，Q3景区游客人次同比+20%；全年景区共接待367.73万人次，同比+7.9%。 酒店及旅行社业务表现亮眼，营收结构变化及费用投放拖累利润。分业务来看，25年公司的旅游客运/酒店/旅行社/其他业务分别实现营收5.2/1.6/0.6/0.5亿元，同比分别-3.3%/+15.7%/+97.0%/+41.2%；毛利率分别为40.6%/30.8%/44.7%/16.8%，同比分别-4.9/-0.1/