安信证券：康缘药业（600557）-研发成果突出，销售改革值得期待

康缘药业(600557)事件：2023年7月12日，公司发布2023年半年度报告。半年报显示，2023H1公司实现营业收入25.53亿，同比增长21.74%；实现归母净利润2.76亿，同比增长30.60%；实现扣非归母净利润2.63亿，同比增长29.93%。单季度来看，2023Q2公司实现营业收入12.01亿，同比增长17.88%；实现归母净利润1.34亿，同比增长32.77%；实现扣非归母净利润1.23亿，同比增长29.08%。注射剂型相关产品增速较快，毛利率显著提升。根据《2023年半年度主要经营数据》的公告，公司上半年注射剂型相关产品增速更快，2023H1实现营业收入11.59亿元，同比增长53.93%，收入占比为45.6%，其中热毒宁注射剂大幅增长，我们认为主要与院内新冠和流感患者的增加有关。2023H1公司非注射剂型实现营业收入13.80亿元，同比增长4.21%，收入占比为54.4%，其中金振口服液增速放缓，我们认为主要是由于院内同类产品的渠道库存较高，竞争较为激烈；杏贝止咳颗粒大幅增长，我们认为主要受益于疫情放开后临床认可度的提升。2023H1公司整体毛利率为74.95%，