华龙证券：汽车行业2025年三季报综述：乘用车业绩分化，商用车高景气有望持续

摘要： 商用车基本面持续改善，人形机器人消息扰动。2025年初至10月，申万汽车板块涨跌幅+23.82%，跑赢沪深300指数5.88pct。商用车及汽车零部件板块取得超额收益。其中商用车销量在2025年6月起同比表现显著转好且于Q3延续高增态势，带动板块估值修复；在特斯拉等头部厂商的量产指引、新品发布预期等消息的催化下，汽车零部件板块Q3走势较强。进入10月，受到特斯拉OptimusGen3发布时间不及预期等影响，汽车零部件板块出现一定回调。 乘用车：车企盈利分化，Q4增长可期。行业方面，2025Q3乘用车板块实现营收同比+7.4%，低于并表销量端的同比+14.4%，主要系价格战影响下单车均价同比-0.99万元/辆。2025Q3乘用车板块扣非归母净利润94.9亿元，同比-25.1%，主要系头部车企比亚迪2025Q3销量暂时承压，影响整体板块业绩，排除比亚迪外的板块Q3扣非归母净利润26.0亿元，同比+44.34%。个股方面，新品上市+高端化成为乘用车企营收增长主要驱动力；销量方面，小鹏汽车、零跑汽车等新势力车企在低基数效应以及重磅新车放量带动下销量同比增长迅速；吉利汽车、上汽集团等传统