海通国际：供需共振下的量贩零食行业：空间、格局与未来方向

量贩零食：供需双向赋能，重构零食行业发展逻辑。量贩零食的崛起并非单一价格战或渠道扩张的结果，而是供应端效率革命与需求端消费心智培养的双向契合，即供应端借助疫后租金下降、供应链过剩、经销商去中间化的契机重构价值链，需求端通过匹配消费场景延展、情感需求升级、线下即时消费的诉求契合当下消费心态，共同推动了行业的高速增长。量贩零食是“硬折扣零售”在零食品类的再演进，本质是提供“多快好省”产品和服务的“薄利多销”的生意，是用更集约扁平的供应链（直采/集中议价/仓配到店）换取更低的终端价格与更快的周转，用更高频的流量和规模摊薄费用，从而实现“低毛利但可持续”。 行业现状：双寡头格局且行业拓展空间仍大。自2010年业态诞生以来，行业快速发展，目前已逐渐步入深耕期，鸣鸣很忙和万辰集团的双强格局稳定。我们预期量贩零食行业“双寡头+区域品牌”的格局已基本定型，未来收并购仍是相当好的规模拓展和提升竞争力的方式。从双寡头的各维度对比分析来看，鸣鸣很忙偏渠道重效率，万辰集团偏平台重利润。从需求和供给两端测算量贩零食店在中国大陆地区的开店空间以及从市场规模及市占率做交叉验证。我们预期行业中期拓展空间约7.4-10