中邮证券：证券行业报告：节前交投降温衍生品细则或Q1落地值得期待

投资要点 本周券商行业所处市场环境呈现“流动性宽松延续、节前交投降温”的三重特征。资金面方面，10年期国债到期收益率本周稳中有降全周在1.81%-1.82%区间窄幅波动，较上月均值有所回落，叠加SHIBOR3M利率降至1.58%且波动极小，反映市场流动性宽松态势稳固，为资本市场提供友好资金环境。股债利差维持高位震荡，本周均值4.98%，较上周及上月均有提升，凸显权益市场相对配置价值，为节后资金回流股市、带动券商业务活跃度回升埋下伏笔。 市场交易端受春节前季节性因素影响，交投呈现阶段性降温：股基日均成交额环比下降18.26%，两融余额连续小幅回落，沪深债券成交额温和递减，但债券市场日均成交额仍维持3万亿元高位，流动性基础扎实。行情表现上，A股券商板块跑赢沪深300指数，相对收益显著，但板块近一年涨幅仍落后于沪深300指数，估值处于相对低估状态，中小券商及部分港股标的表现活跃。 整体来看，节前市场的阶段性波动不改变行业长期向好逻辑，政策层面，2026年作为“十五五”开局之年，衍生品相关细则或于Q1落地，叠加国家战略对衍生品市场的支持，头部券商凭借风控与资本优势有望优先受益，推动ROE提升，