民生证券：汽车行业系列深度十二：2025Q3：盈利分化加剧高端化&智能化亮眼

乘用车：分化加剧规模效应+高端化驱动盈利。销量端：2025Q3乘用车批发销量768.6万辆，同比+14.7%，环比+8.1%；新能源乘用车批发销量402.4万辆，同比+24.2%，环比+10.9%；出口159.2万辆，同比+23.1%，环比+13.6%； 营收端：受益自主份额提升，高端化驱动，上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯等6家自主样本企业营收5,378亿元，同比+7.8%，环比+4.5%；同比表现相对亮眼的为小鹏、零跑、蔚来、吉利；环比表现相对亮眼的为长城；毛利端：2025Q3乘用车企毛利率15.1%，同比-2.5pct，环比+2.2pct，规模效应深化和精准战略布局优化毛利水平，定价策略滞后和产品结构波动导致毛利率温和承压，上汽、比亚迪、广汽、赛力斯、长安、毛利率环比提升；利润端：2025Q3乘用车样本企业归母净利135.7亿元，同比-20.2%，环比-11.1%，整体盈利下降，规模效应+高端化释放正收益。 零部件：营收持续增长智能化盈利表现亮眼。营收端，2025Q3零部件板块营收2,798.0亿元，同比＋17.9%，环比+5.0%，增长主要受益于核心自主品牌、新势力产业链