安信证券：东方精工（002611）-公司深度分析：全球智能装备制造商龙头，智能包装、水上动力设备双轮驱动

东方精工(002611)东方精工：全球智能装备制造商龙头，深耕智能瓦楞纸包装装备三十年。2022年公司在全球瓦楞纸包装装备市场市占率约10%排名第二，拥有欧美知名品牌Fosber，以出口欧美为主。公司实控人唐灼林兄弟控股29.63%。11-22年公司营收以24%的CAGR增长至39亿元，归母净利润以17%的CAGR增长至4.47亿元。公司盈利能力表现优异，主要系定位于中高端智能瓦楞纸包装装备，技术壁垒较高，20-22年毛利率处于27-28%区间，净利率处于10-13%区间。瓦楞包装装备海外升级需求旺盛，公司产品性能全球领先，整合优质资产持续提升市占率。2022年全球瓦楞包装装备行业市场规模约为300-400亿元。海外下游瓦楞纸包装厂集中度较高，瓦楞设备迭代升级进程领先，人力短缺、用工成本上涨，驱动瓦楞纸包装设备行业向智能化、大型化升级。国内下游集中度较低（CR10仅15%），中小厂商主要使用智能化水平较低的中小型设备，下游集中度稳步提升带来稳健需求。瓦楞包装装备可分为瓦线、印刷包装设备，全球瓦线供应商第一梯队为Fosber、德国BHS，瓦楞纸箱包装装备领先供应商包括东方精工、瑞士Bob