东吴证券：蔚来-SW（09866）港股公司研究报告-2023Q4季报点评：Q4业绩符合预期，静待新品牌放量

蔚来-SW(09866) 公司公告：蔚来2023Q4营收为171.0亿元，同环比分别+6.5%/-10.3%。其中车辆销售收入为154.4亿元，同环比分别+4.6%/-11.3%。Q4毛利率为7.5%，同环比分别-3.6/-0.5pct；整车销售毛利率为11.9%，同环比分别为+5.1/+0.9pct。2023Q4经营亏损为66.3亿元，经调整净亏损（非公认会计准则）为48亿元（23Q3为-39.5亿元，22Q4为-50.7亿元）。截至2023年12月31日，公司现金及现金等价物、受限现金、短期投资及长期定期存款为573亿元（2023Q3末为452亿元人民币）。 Q4业绩表现符合预期。1）营收：营收环比下滑主要原因是交付量下滑、低售价车型占比提升。2023Q4公司累计交付5.0万辆，同环比分别+25.0%/-9.7%。从销量结构来看，售价最低的ET5+ET5T销量占比为30.4%，占比环比提升0.2pct；售价最高的ES8销量占比为11.0%，占比环比下滑0.6pct。公司平均单车收入环比下滑至30.85万元，同环比分别-16.81%/+2.81%。公司预计24Q1汽车交付量为3.1-