上海证券：新消费行业周报：双十一国货领跑，关注理性消费和即时零售

主要观点 一、行情回顾：本周（2025.11.10-2025.11.14），A股SW商贸零售行业指数上涨4.06%，而沪深300下跌1.08%，上证指数下跌0.18%。商贸零售在申万31个一级行业中涨幅排名第3位。 二、核心逻辑： 运动户外：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放。政策扩内需消费信心提振，我们认为运动服饰高景气或持续。 双十一功能化服饰受青睐，结构优化、理性消费。据消费日报网，服饰凭借刚需属性与季节更迭需求，成为拉动整体增长的重要引擎。据复旦消费大数据实验室，2025年双11期间，四大平台服饰行业均实现了两位数的同比增长，展现出较强的市场活力。其中，京东以27.0%的同比增速领跑四大平台，抖音、淘天、拼多多服装销售额增速分别为23.2%、12.2%、16.3%，从各平台在二级行业的表现来看，京东在服装和鞋靴两个品类的增速均位居各平台首位，分别实现增速30.7%、26.8%。久谦中台数据显示，双11第一阶段主要平台成交额：淘宝天猫服饰占比达57.5%，