东吴证券：策略点评：美债突破警戒线，港美股如何交易？-260521

一、10Y美债收益率破4.5%，短期惊吓还是长期变局？ 近期全球长债利率快速上行，美债利率突破4.5%，已将负面溢出效应扩散至英、日、欧等国家地区市场。全球长端利率快速上行，引发风险资产的快速回撤。此次美债飙升核心催化在于： 1）地缘与通胀的非线性传导。美伊冲突僵局导致霍尔木兹海峡通航受阻，全球石油库存快速探底。若封锁持续，实体库存见底将推动油价脉冲上行，直接向核心CPI施加粘性压力。 2）美联储高层换血与“美联储看跌期权（FedPut）”失效。强硬鹰派沃什接任美联储主席，同时最鸽派理事米兰（过去六次FOMC均反对不降息）辞职。内部鸽派阻力清零，债市率先对“鹰王登基”进行重新定价。 3）美国经济的“超预期韧性”。高利率并未反噬消费端，最新零售数据强劲。亚特兰大联储更是将Q2环比折年季度增速预期上调至4%。市场预计美联储正向“加息”倾斜，市场预期正从“HigherforLonger”向“HigherforForever”转变。 我们认为，近期长端美债利率的急升，主要由市场在信息真空期内对“尾部通胀风险”的防御性预期交易主导，当前利率曲线的极端形态在很大程度上包含了过高的“情绪溢价”，后续