国联期货：商品指数系列报告（四）：物价趋势跟踪商品指数多因子择时策略-260212

摘要 本报告系统回顾了商品牛市的周期特征与成因，指出经济繁荣阶段大宗商品表现优异的核心动力来自实体经济需求扩张与通胀上行。此前专题报告已先后开发商品指数择时策略1.0与2.0，其中策略2.0利用商品指数对通胀路径的预示效应，实现了对物价上行趋势的良好跟踪与下行风险的有效规避。然而，该策略在通缩阶段存在交易信号噪音偏高、对阶段性反弹行情捕捉不足等局限。为弥补上述不足，本文在商品指数择时策略2.0的基础上，引入基于PMI供需分项、高频数据预测等多维信息生成的7个择时因子，并与专题报告原有择时因子合并，共计8个等权重打分因子。净值回测结果显示，商品指数多因子择时策略在物价整体下行周期中显著提升了对反弹行情的敏感度与捕捉效率，信号质量明显优化，整体择时效果显著优于商品指数择时策略2.0。 一、“商品牛市”周期回顾和成因分析 1.1“商品牛市”成因分析 在专题报告《库存周期、美林时钟周期、利率周期、信用利差和期限利差周期联动关系和启示——大类资产系列专题报告（四）》中分析了包括库存周期、美林时钟周期、利率周期和期限信用利差周期的不同阶段特征。 其中对于经济繁荣时期分析：经济增长时，制造业、建筑业