国信证券：重卡行业专题：海外市场空间广阔，出海景气有望长期延续

核心观点 出海趋势下，重卡行业成长性显现。我国重卡销量处于新一轮增长期，重卡出海呈现蓬勃发展态势。销量结构上，牵引车占比提升，重卡底盘占比下降，反映了我国重卡市场从基建驱动转向了物流驱动。重卡内需存在周期性，周期由经济发展、产品迭代、淘汰政策推动，当前处于重卡内需复苏阶段。重卡出海增长迅速，非洲、东南亚是我国出口的前两大区域，且仍在快速增长。重卡五大车企集中度高。 非洲市场是我国重卡出海的第一大区域和主要增量地区，市场潜力大。从人均GDP和重卡千人保有量角度看，非洲市场处于我国21世纪初阶段。非洲基建投资占比、公路建设显著落后于我国21世纪初水平，重卡的基建、物流需求仍有进一步挖掘的空间。当前非洲矿业高景气，矿业发展有望推动基建发展；物流则在远期提供长尾的重卡需求，但需要基建条件提升、经济可持续发展作为基础。中国重卡在非洲已呈现东西非走量、南北非提质的态势，并呈现一定集中度。市场规模上，经测算非洲重卡销量当前在20-25万量级，对应2025年保有量估算为160万量级；竞争格局上，我国重卡2025年出口非洲超14万，已处于当地主流产品，可充分受益于市场增长。经测算，非洲重卡市场五年期年销