五矿证券：全球26家铜企半年报全扫描：供需偏紧，景气延续，分化加剧

事件描述 我们梳理了全球26家铜矿企业（2026H1产量市占率60%以上）的半年报及投资者交流纪要，以跟踪行业和公司动态。 事件点评 资源端：资源总体增长缓慢，中企加速出海扩张 2026年头部铜企的铜资源增长较为缓慢，增长率约2%。根据S&P数据，当前26家头部铜企的资源量和储量总计分别为16.9亿吨和4.4亿吨，较2025年数据仅上升2%和1%。这是新矿稀缺、品位老化、资本开支不足、开发周期长等因素共同作用的结果。 生产端：全球铜产量持续低增长，预期持续下调 从总体产量来看，全球头部企业出现负增长。覆盖企业2026H1产量总和为727万吨，同比下降2.4%，主要原因在于矿山老化和外部扰动等。从全年预期来看，由于矿山老化和外部扰动等因素并未淡化，低增长的产量趋势不会改变。全球头部企业上半年产量平均完成度达53%，看似进度乐观，实则因全年指引下调而“被动抬升”。 成本端：副产品收益难掩基础成本上行压力 总体上，由于金、银、钼等副产品收益上升，2026年H1全球头部铜企C1现金成本呈现下降趋势。根据披露C1成本的18家铜企数据，2026H1平均C1成本为1.45美元/磅，平均同比下降40%