民银证券：2026年下半年海外宏观形势展望：地缘缓和下的修复与分化-260703

【内容摘要】 2026年上半年，全球经济在高风险的地缘政治和高成本的能源冲击下艰难复苏。各国经济的结构性矛盾突出，美国经济罕见地由消费驱动转向投资驱动，高科技设备投资提供强大支撑。欧元区在高能源成本冲击下艰难前行，国别出现显著分化。日本经济微弱复苏，来自半导体相关产业的外需超预期，但内需内生动力仍不足。高油价推动全球通胀回升，主要央行转入加息周期。 展望下半年，在中东局势趋向缓和，国际油价逐步回落的基本预期下，美国经济将重回内生韧性，消费信心修复和能源成本下降将提供复苏动能，高科技产业推动设备投资高增长，其他投资有望保持弱势复苏；劳动力市场将延续趋势性复苏，但短期临时性需求下降后将存在一定结构性压力；通胀则有望在夏季见顶，但回落过程仍显黏性。 特朗普的政策将选择“内病外治，中选为纲”。中选聚焦守住参议院，策略上将弱化或转移无法短期见效的国内立法争议，转而主打MAGA民族主义与全球地缘叙事，将外部摩擦转化为内部选票。预计301关税将很快落地；地缘政治上将避重就轻，突出赢学，回归“新门罗主义”。凯文·沃什领导下的美联储将重回鹰派叙事，并启动美联储改革。预计美联储下半年或加息一次，且政策前置