民银证券：海外宏观周报（2026年第3期）：美国系列通胀数据发布，不足以推动加快降息-260122

【一周焦点】 上周美国先后发布CPI、PPI与进口价格指数，显示通胀压力相对温和，但不足以推动加快降息进度。一是食品、电力等重要的非核心CPI依旧存在涨价压力，特别是它们构成了引发“可负担性危机”的重要生活成本。二是房租及部分服务业的价格黏性依旧存在，12月亚特兰大联储发布的黏性CPI较11月升高0.1个百分点，也显示了通胀并非高枕无忧。三是PPI与进口价格存在一定上涨压力，此外部分关税效应的残留仍在，随着美元的贬值，输入性通胀压力或增大。四是近期美国宏观数据表现良好，包括零售销售、工业、库存以及部分前瞻性指标，四季度GDP增长可能并不差，基于支持经济增长的降息理由并不充分。五是特朗普在驱逐移民政策上仍在发力，近期美国移民与海关执法局（ICE）在明尼苏达州的暴力执法已引发强烈抗议，劳动力供给紧张或成为引发通胀的另一个因素。 【交易模式】 地缘风险引发通胀与避险交易 【关键数据】 美国：零售销售回暖，核心CPI低于预期，PPI同比超预期，进口价格同比回升，关税收入下降，住房市场指数回落。欧洲：贸易顺差收窄，工业生产回。日本：经常账户顺差扩大，PPI涨幅收窄。 【重要事件】 美国：威胁对欧