国海证券：扬农化工（600486）-点评报告：降本增效对冲农药下行周期影响，葫芦岛项目未来可期

扬农化工(600486) 事件: 2024年3月25日，扬农化工发布2023年年度报告：2023年实现营业收入114.78亿元，同比下滑27.41%；实现归母净利润15.65亿元，同比下滑12.77%；实现扣非后归母净利润15.06亿元，同比下滑22.05%；销售毛利率25.60%，同比下滑0.08个pct，销售净利率13.65%，同比上升2.29个pct；ROE为17.2%，同比下降6.0个pct；经营活动现金流净额为23.95亿元。 2023Q4单季度，公司实现营业收入22.04亿元，同比-18.63%，环比-0.14%；实现归母净利润为2.04亿元，同比+31.03%，环比-13.81%；扣非后归母净利润2.03亿元，同比+53.01%，环比-8.82%；经营活动现金流净额为-12.30亿元。销售毛利率为23.33%，同比+0.35个pct，环比-0.58个pct。销售净利率为9.28%，同比+3.52个pct，环比-1.46个pct。 投资要点: 公司降本增效对冲农药下行周期影响 2023年全球农化行业处于去库存周期，市场需求不足，供给端国内原药新扩产能释放较多，叠加印度农药制