开源证券：食品饮料行业周报：原奶周期反转确认，鱼子酱行业红利可期

核心观点：看好原奶价格修复，鱼子酱有望量价齐升 9月7日-9月11日，食品饮料指数跌幅为3.8%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约2.9pct，子行业中其他食品（+0.0%）、乳品（-1.5%）、调味发酵品（-1.5%）表现相对领先。当前原奶价格出现企稳趋势，一部分原因是短期的季节性因素；一部分原因是长期的供需发生变化。供给端奶牛存栏仍处于持续去化过程，需求端呈现结构性改善，传统液态奶消费低位企稳，同时反补贴政策有望带动稀奶油、原制奶酪等深加工国产替代加速，在建深加工产能将带来增量需求，构成周期反转的核心支撑。当前合同奶价仍低于成本线，多数牧场仍处于亏损状态，存在价格修复内在动力。从成本端看，受厄尔尼诺及原油价格高企影响，饲料成本向上的压力较大，大概率抬升行业整体盈亏平衡点，也就意味着奶价需要修复至合理盈利区间，才能够支撑行业良性运转。目前国内奶价依靠市场调节，进口大包粉对国内奶价的影响作用也有所减弱，为奶价向上修复创造外部条件。我们看好后续原奶价格修复带来的投资机会，建议关注牧场以及乳制品加工行业，推荐优然牧业、伊利股份等公司。 我们看好鱼子酱行业的投资价值，鱼子酱行业有一条较