招银国际：策略观点：政策十字路口-260909

宏观：中国经济延续放缓，出口与AI制造业景气无法弥补消费、投资和信贷等内需疲软。房地产销量继续探底，“828”政策短期内将导致房企现金流承压，行业加速向优质头部企业集中，长期将改善房地产供给质量，降低交付风险，有利于释放被压抑的刚需和改善性需求，推动房地产市场企稳回升。财政支出力度仍偏弱，预计将逐步改善。下半年政策关键变量将是“稳投资”工作，“6张网”基建将成为主要抓手。人民币兑美元可能在6.73左右宽幅震荡，港股继续看好信息科技、工业和原材料板块。美国经济在下半年可能开始放缓，油价高企挤压居民实际收入和购买力的滞后效应开始显现，同时强劲企业资本开支将为经济托底。强劲的就业数据扫清了“就业太弱而无法加息”的障碍，但薪资同比持续放缓和就业反弹部分受季调影响均不支持仅凭本次非农启动加息。我们倾向联储9月维持利率不变，CPI数据将是联储决定关键。预计8月CPI与核心CPI环比增速可能分别在0.4%和0.2%左右，对应同比增速约为3.4%和2.4%。2季度美股盈利保持强劲，超80%企业盈利超预期，盈利同比增速升至34.6%，驱动盈利的行业更加广泛。AI资本开支及终端收入和联储货币政策将成为后市