粤开证券：【粤开宏观】日本债券和汇率市场波动：成因、影响与展望-260603

摘要 中东地缘局势引发国际油价大幅上涨，全球金融市场波动加剧，其中日本债券和外汇市场波动备受关注。5月19日，日本10年期国债利率升至2.78%，创1997年以来新高；截至6月2日，10年日债利率回落至2.58%，但年内仍已累计上涨超过50个基点。日债利率上行的同时，日元汇率承压，6月2日，美元兑日元汇率升至160附近，日元汇率处于1990年代以来最弱水平。 日本债券和外汇市场为何剧烈波动？对于日本经济、股市及全球金融市场有何影响？未来如何跟踪研判相关风险？ 一、成因：外部冲击与内部环境的共同作用 美伊冲突引发国际油价大幅上涨，并通过以下四重机制冲击日本债券和外汇市场。第一，油价上涨推升日本输入性通胀，抬升利率预期，日债承压。第二，美国通胀重燃推升美债利率，通过联动效应牵引日债。第三，日本贸易条件恶化，经济相对美国更弱，日元贬值。第四，日元贬值后，日本政府或减持美债，放大美日债券联动效应。 本轮美伊冲突与2022年俄乌冲突均引发油价上涨，并对日本债券和外汇市场形成类似冲击。但与2022年相比，当前日本内部经济金融条件已有所不同，“摆脱通缩”叙事之下，日本央行和日本寿险公司持债需求萎缩，