国信证券：当升科技（300073）-2023年三季报点评：财务业绩表现亮眼，正极国际化龙头盈利稳定高位

当升科技(300073)核心观点公司2023Q3实现净利润5.66亿元，同比基本持平。公司2023年前三季度实现营收125.44亿元，同比-11%；实现归母净利润14.92亿元，同比+1%。公司2023Q3实现营收41.42亿元，同比-17%、环比+12%；实现归母净利润5.66亿元，同比基本持平、环比+14%；毛利率为19.69%、同比+2.18pct、环比+0.66pct；净利率为13.65%、同比+2.27pct、环比+0.31pct。公司Q3正极销量环比稳步增长。伴随全球新能源车市场进入传统旺季，公司Q3正极销量稳步提升。我们估计2023Q3公司正极出货量超1.9万吨，环比+20%左右。展望全年，公司正极出货量有望达到7万吨左右，同比+10%左右。公司Q3盈利能力稳定高位。我们估计公司2023Q3正极材料吨净利约为2.9-3.0万元，环比基本持平。我们估计公司盈利能力处于行业领先地位原因或系：1）公司产能利用率高，折旧摊销成本低；2）公司以海外客户为主，海外订单盈利能力好且加工费相对稳定；3）海外客户采用海外金属定价方式，国内外金属存在一定价差或增益公司盈利能力。公司产品性能持