国海证券：时代天使（06699）港股公司研究报告-深度报告：专注服务全科牙医的中国隐形正畸第一品牌

时代天使(06699) 投资要点: 时代天使是跟随行业高速成长的中国隐形正畸龙头，规模效应及品牌力促公司三费占比逐年下降，盈利能力稳步提升。公司背靠松柏投资好乘凉：松柏投资专注数字化口腔护理全产业链建设，上游信息化优势精进公司技术，下游牙科医疗机构优势促使公司高速发展。 2019年中国人均GDP突破万美元，口腔健康支出高增速，推动口腔医疗市场3倍增长空间。颜值经济拉动正畸需求，渗透率提升+高错颌畸形率驱动正畸市场高成长，如参考美国渗透率，我国正畸市场有近一倍的提升空间。患者、技术、医生三方推动隐形正畸渗透率提升，隐形正畸有望达千亿市场规模。 时代天使专注全科牙医与单体门诊双布局：正畸医生短缺且培养不易，时代天使专注服务全科牙医以扩大服务人群，全方位的后台支持是公司成功扩展全科牙医市场的关键。单体口腔诊所数量占全国口腔医疗机构的86.70%，时代天使重点布局单体门诊，为后续放量打基础。 品牌效应+医生黏性，时代天使先发优势难以超越：错颌正畸专业要求高、矫治周期长，医生对隐形矫治器品牌选择谨慎。品牌效应建立需要5个产品周期，形成医生高依赖需要人均病例数超过100例，时代天使作为中国首例隐形