民银证券：海外宏观周报（2026年第19期）：美国就业数据暂不支持改变政策利率-260511

【一周焦点】 上周美国多项就业数据发布，暂不支持改变当前政策利率路径。4月新增非农就业11.5万人，高于预期的6.5万人，反映劳动力市场并没有走向恶化，经济韧性依旧较强。依赖于体力劳动的新增线下服务业就业仍在抗衡AI替换带来的脑力劳动服务业就业减少。不过从失业率看，美国就业市场也算不上强劲，依旧处在紧平衡状态，且仍存结构性隐忧，特别是劳动参与率的持续下行一定程度上暂时美化了失业率。加上薪资增速略低于预期，工资—通胀螺旋有限，我们认为即便在通胀抬头的背景下，美联储加息的门坎依旧非常高，预计至年底或仍维持当前水平。本周关注美国4月CPI将发布，新任美联储主席即将上台。中东局势依旧深陷僵局，美伊轻度交火；中美领导人即将会面，期待国际社会斡旋能改善中东局势。 【交易模式】 中东局势反复，通胀与降温交易交替 【关键数据】 美国：非农就业超预期，失业率小幅升高，职位空缺数减少，平均时薪增速回升，新屋销售回升，售价创近年低位，服务业PMI下行，消费者信心与通胀预期回落。欧洲：德国贸易顺差收窄，欧元区PPI大幅回升。日本：实际工资保持正增长。 【重要事件】 美国：美伊在霍尔木兹海峡轻度交火。欧洲：美对