国新证券股份：从算力到词元AI商业化新阶段

事件 人工智能产业已迈入以词元为核心的新阶段。词元作为大模型最小信息单元和AI服务核心标尺，推动算力从硬件租赁转向服务输出，重构了AI产业的商业逻辑与价值分配。 核心观点 词元经济本质是将无形AI服务转化为标准化可交易商品，国家数据局已明确其为AI服务基础结算单元。国内日均词元调用量从2024年初的1000亿增至2026年3月的140万亿，两年增长超千倍，垂直应用落地、企业智能体建设与出海业务共同拉动需求，国产模型在全球主流平台调用量已超越海外模型。 词元生产是产业产能基石，特指推理阶段的词元产出，核心竞争力在于单位能耗下的产出效率与推理稳定性。传统算力租赁企业需补齐推理优化等能力才能转型，国内三大运营商等头部企业已率先布局。运营分销平台作为产业枢纽，通过批量采购、统一整合后分销给用户，提供网络互通、统一接口、合规支付等服务，轻资产模式优势明显。上海电信等已推出个人词元套餐，云服务商与营销企业分别占据企业级与高频场景市场。 行业正从单纯词元分销向模型服务升级，提供模型选型、参数微调等增值服务，收入来源更加多元。盈利主要来自转售差价、技术优化溢价与场景化增值服务。词元经济仍处增长初期，实