中航证券：市场极致分化短期或将适度回摆，中期AI科技成长和能源依旧主线-260601

核心观点： 本周万得全A延续震荡下跌，盘中创5月14日高点以来的新低，但科创50周中再创历史新高，不同板块分化过于极致，引发了市场的担忧。其中，市场近期热议较多的指标之一为“成交额前5%个股成交占比”，45%一般是该指标历史上的预警线，意味着市场微观结构极致分化。部分投资者由此进一步推论出“牛市即将进入尾声”，我们认为这个判断有失偏颇，不可过度解读该指标。 历史上，该指标曾有七轮达到45%的预警线，仅两轮为牛市顶峰附近，三轮均为牛市中途，两轮更是发生在熊市之中，即用该指标判断市场见顶胜率较低。最近两轮钝化严重，2021年1月这一轮更是断断续续持续到9月才彻底回落，这导致该指标的实用性大幅降低。 当前万得全AERP处于三年均值附近，即市场整体当前位置较为合理。结构上，创业板指ERP处于两年负一倍标准差至负两倍标准差之间，即创业板当前位置市场风险偏好较高，若未来缺乏持续的驱动，则存在短期波动加大的可能。 从盈利指标来看，部分指标指向A股或正在由估值驱动牛转向盈利驱动牛。复盘历史，制造业PMI领先A股非金融石油石化利润约两个季度。3月、4月制造业PMI打破此前整体位于荣枯线之下的低迷态势，指