开源证券：投资策略周报：K型行情或不会线性延续，扩散仍待ΔG接力-260726

二季报确认持仓“K型化”：持仓向少数行业集中，多数行业历史低配2026年二季度，主动权益基金持仓进一步向少数高景气行业集中。电子、通信的配置比例已处于历史极高水平，超过一半的一级行业持仓比例低于自身历史10%分位数。这样的集中不仅来自科技基金本身，更多类型基金也在向成长方向漂移：截至2026Q2，非成长基金风格漂移的数量占比由一季度的87.6%升至89.9%，规模占比仍达到83.5%。二季度基金季报所呈现的并非简单的科技超配，而是少数行业极致集中与多数行业广泛低配并存。 公募基金业绩比较基准改革已经产生初步影响，但基准调整与实际持仓变化并不同步。存量持仓短期内集中调整的可能性不高；增量层面，非成长基金继续大幅跨风格增配科技的空间正在收窄。其影响未必表现为科技资产遭遇集中减持，更可能体现为边际资金不再继续单向集中，历史低配的行业资金承接能力增强。 持仓与交易双重集中，K型行情难以继续沿原有斜率运行 基金季报反映中期持仓结构，成交集中度反映短期筹码结构，两个维度给出了相似的信号。截至7月24日，A股成交额排名前5%的个股成交占比为49.8%，已经连续两个半月高于45%的历史警戒线。与此前几