东吴证券：凌云股份（600480）-2025年报&2026年一季报点评：业绩符合市场预期，液冷产品全面布局

凌云股份(600480) 投资要点 事件：公司发布25年年报及26年一季报，公司25年营收198.4亿元，同比+5.3%，归母净利润8.4亿元，同比+27.4%，25Q4/26Q1实现营收57.7/45.7亿元，同比+5.0%/+5.3%，归母净利润分别为2.5/1.5亿元，同比+59.6%/-28.7%；25年毛利率16.6%，同比-1.0pct，归母净利率4.2%，同比+0.7pct，25Q4/26Q1毛利率17.0%/16.9%，同比-1.0/-0.7pct，归母净利率4.3%/3.4%，同比+1.5/-1.6pct。公司利润率有所下降系原材料价格上涨、低毛利的伺服产品增速较快所致，业绩符合市场预期。 深化客户战略合作，汽车零部件业务继续发力。1）汽车金属及塑料零部件：公司25年汽零产品实现营收182.2亿元，同比+6.5%，毛利率16.8%，同比-1.1pct。公司积极开展整车客户高层互访与技术交流活动，实现北京奔驰钢铝混门槛大总成产品谱系、Stellantis辊压产品、小鹏热成型门环产品突破，合作关系进一步深化。2）塑料管道系统：公司25年塑料管道产品实现营收9.2亿元，同比