方正中期期货：2026年上半年中国宏观经济回顾与下半年展望：中国宏观经济：周期已至、曙光初现-260706

摘要： 2026年以来，国内经济出现明显改善，分化加剧态势。其中一季度GDP增速达到5.0%，与去年保持一致，二季度则有可能回落。经济增长具有两大特点。一是名义增长速度正如期改善，一季度GDP平减指数修复至微跌0.06%，为3年以来最高位。且二季度将呈现明显的正增长。名义增速开始超过实际增速，更有利于企业、居民、政府收入改善和经济环境体感向好。二是从结果上看，经济转型继续加速。传统内需一季度尚且稳定，受到财政支出增量的支持较大，但二季度有明显走弱。同时外需持续稳中有升，成为经济的最重要支持。内需中投资呈现先强后弱的明显波动，制造业保持稳定的同时，基建是投资节奏的主要扰动，地产则是投资总量的主要拖累。消费稳中回落，对经济无增量带动，但仍是重要的压舱石。影响因素上看，“反内卷”等价格治理政策效果持续显现，叠加一季度地缘政治风险影响下油价上涨带来的输入性因素，再通胀明显加速。产出端则受到全球周期性转向下外需带动，以及经济转型的铺垫，呈现明显的分化态势——面向传统内需的原材料行业持续走弱，但新型制造业如半导体等极为强势。往后看，库存周期回归加库存的大框架之下，我们仍强调下半年经济逐步修复的方向