爱建证券：智能汽车系列报告（四）：小鹏25Q3亏损收窄，盈利拐点在望

投资要点： 事件概要：11月17日，小鹏汽车发布2025年第三季度财报，综合毛利率突破20%，净亏损收窄至3.8亿元。展望未来，公司Robotaxi与机器人业务可期，中期盈利路径清晰，公司预计25Q4汽车交付量约12.5-13.2万辆，同比增长约36.6%-44.3%。总收入约215-230亿元，同比增长约33.5%-42.8%，目标25Q4实现公司盈亏平衡。 核心财务指标创新高，技术服务收入高增。公司25Q3总营收达203.8亿元，同/环比分别增长101.8%/11.5%，其中，汽车销售收入180.5亿元，同比增加105.3%。综合毛利率提升至20.1%，同比+4.8pct，高毛利技术服务收入23.3亿元，同比增长78.1%，全栈自研技术的外溢价值显现；汽车毛利率13.1%，同比+4.5pct，环比-1.2pct，系产品换代所致。净亏损收窄至3.8亿元，规模效应和成本控制能力凸显，总费用为49.2亿元，同比增长50.9%，增速低于收入增幅。研发开支24.3亿元，同/环比分别增长48.7%/10.1%，销售、一般及行政开支为24.9亿元，同/环比分别增长52.6%/15%，系新品发布营