东吴证券：非银金融行业点评报告：公募降佣正式落地，券商研究业务变革在即

投资要点 事件：2024年4月19日，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，旨在深入贯彻落实新“国九条”，进一步加强基金证券交易费用管理。新规相较于上年12月8日发布的征求意见稿内容基本一致，将于2024年7月1日起正式实施。 坚定调降佣金费率，明确平均佣金费率发布机制：1）延续《征求意见稿》佣金费率调降幅度要求。《规定》延续此前《征求意见稿》对于佣金调降幅度的要求，即被动股票型基金产品不得通过证券交易佣金支付研究服务、流动性服务等费用，且股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率水平；其他类型基金产品通过证券交易佣金支付研究服务费用的，股票交易佣金费率原则上不超过市场平均股票交易佣金费率水平的两倍。根据我们此前测算，预计证券行业公募交易佣金收入将下滑35.64%，上市券商合计营收预计下滑1.11%。2）明确平均佣金费率水平发布机制规定。新规规定由证券业协会根据行业交易佣金费率变化情况定期测算平均佣金费率，行业机构在规定期限内相应调整。 降低证券交易佣金分配比例上限，佣金分配趋于合理：新规基本延续此前《征求意见稿》对于佣金分配比例的要求，即对权益类基金管理