国金证券：有色金属行业研究：钛：商业航天再突破，对日管制或影响供给

投资逻辑：商业航天再突破带动钛需求预期，对日管制或影响海外钛供给 需求端，商业航天进入密集催化期，高端钛材需求有望持续增长。 长征十号乙试验成功，后续SpaceX星舰试飞、垣信卫星组网、太空算力卫星发射及朱雀三号回收验证等任务陆续推进。可回收火箭、低轨卫星星座与太空算力建设提速，将持续拉动发动机、箭体及卫星结构件使用的高强、耐高温钛合金需求。 供给端，中国对日本高端制造供应链的管控进一步强化。 商务部新增20家日本实体进入出口管制管控名单，叠加此前名单，2026年以来合计覆盖40家，主要集中在航空航天、航空发动机、舰船动力及防务装备领域。此次并非对日本实施全面资源禁运，但相关两用物项出口需要接受更严格的终端用途审查，可能增加日本军工及高端制造企业的采购周期、合规成本和断供风险。 镁是本轮管控中向钛产业链传导最直接、放大效应最强的品种。 2026年前4个月，日本金属镁自中国进口占比约86%；2024年日本进口纯度99.8%以上未锻轧镁约2.03万吨，其中约2.01万吨来自中国，供应来源高度集中。 镁不仅用于汽车压铸和铝合金添加，更是Kroll法生产钛海绵不可缺少的还原剂，四氯化钛必须通过