信达证券：4月经济指标走弱的线索-260519

多项实体经济指标集体走弱。进入4月以来，我国出口增速继续保持韧性，增速再次超预期反弹。但内需却与之形成鲜明对比，4月多项实体经济指标集体走弱，体现在三个方面，一是固定资产投资增速重回负增长地产、制造业、基建投资增速同步走弱；二是消费增速明显回落，以商品消费回落为主；三是工业和服务生产同时走弱，均为去年2月以来的最低水平。 4月社零或难代表实际消费动能。实际内需是否真如数据所展示般弱，我们认为，经济的内里并不似4月数据所展现的这般弱。4月社零回落主要系商品影响，对社零拖累最多的是通讯器材和石油制品。石油制品零售走弱的核心原因在于，国际油价快速上涨抑制了终端消费量。综合来看，这份4月消费数据的回落，包含了地缘冲突下高油价对能源商品消费的冲击，或难代表实际的内需消费动能。 二季度的发力可能会落在投资端。同样，中东局势引发的能源、化肥运输受阻，可能对4月的工业增加值产生了扰动。与能源、化肥依赖度较高的行业，工业生产增速的边际回落更大。反之，依赖度相对较低的行业，工业生产增速回落不多。而固定投资增速转负，地产、制造业、基建三个大类的投资增速其实都在回落，不排除制造业投资可能也有受到这一影响的可能