山西证券：万辰集团（300972）-门店扩张叠加效率提升，盈利弹性持续释放

万辰集团(300972) 事件描述 公司发布2026年半年报：H1实现营业收入348.36亿元，同比+54.26%；归母净利润12.10亿元，同比+156.58%；扣非归母净利润11.41亿元，同比+153.17%；经营活动现金流净额18.11亿元，同比+39.50%，利润增速显著快于收入。 事件点评 量贩零食规模持续增长，毛利率改善验证高经营质量。H1量贩零食实现收入345.21亿元，同比+54.49%，占合并收入约99.1%，仍是公司增长核心。零食产品毛利率12.74%，同比提升1.25pct；公司整体毛利率12.85%，同比提升1.44pct。销售费用率约2.96%、管理费用率约2.66%，分别同比下 降约0.12pct、0.12pct，显示规模扩张并未削弱费用效率。量贩零食板块加回股份支付费用后净利润19.31亿元、净利率5.59%，持续兑现采购规模、仓配效率及会员运营的协同效果。 门店全国化继续推进，门店密度增加配合供应链管理效率提升。截至2026年6月末，公司门店23,802家，覆盖全国31个省级行政区；上半年新增5,814家、减少326家，净增5,488家，较年初18,3