国信证券：贵州茅台（600519）-二季度业绩稳健增长，直销拓展稳步推进

贵州茅台(600519)核心观点二季度收入保持较快增长，得益于非标茅台加大投放。2023H1公司预计实现营业总收入706亿元左右（同比增长18.8%左右），实现归母净利润356亿元左右（同比增长19.5%左右），对应归母净利率约为50.4%（同比增加0.3pct左右）。2023Q2公司实现营业总收入312亿元左右（同比增长18.9%左右），实现归母净利润148亿元左右（同比增长18.0%左右），对应归母净利率约为47.4%（同比减少0.4pct左右）。2023Q2公司收入在较高基数下延续了较快增长态势，2023Q1公司总营收和归母净利润增速分别为18.7%和20.6%。公司顺利完成时间过半任务过半，截至6月底预计茅台回款进度约55%。二季度产品结构继续升级，茅台酒收入增长环比提速。2023H1公司预计茅台酒营收为591亿元（同比增长18.3%），系列酒营收为99亿元（同比增长30.3%），系列酒收入占比为14.3%（同比增加1.1pct）。2023Q2茅台酒营收为254亿元（同比增长20.2%），系列酒营收为49亿元（同比增长17.2%），系列酒收入占比为16.1%（同比减少0.4pc