国金证券：供应链专题分析报告：特朗普如何重建关税墙？-260722

特朗普政府作为过渡性措施的122关税将于7月24日到期。但关税政策仍是特朗普核心经济议程的重要支柱。从特朗普政府已经采取的政策行动看，美国正在通过301调查、338调查和232调查，分别重建国别关税并扩大行业关税。贸易协议是约束国别最终税率的重要因素。尚未达成协议、仅形成缓和安排或仍在谈判的经济体，税率上限并不明确，面临的政策不确定性更高。行业层面仍然是普遍加征、重点豁免，豁免范围较大可能和122条款维持一致。 目前新关税体系对中国影响有限。若强迫劳动301关税按12.5%落地并替代10%的122关税，美国对中国商品的整体加权税率将由21.9%升至23.1%，提高1.2个百分点，整体增幅有限。后续对华关税的变化主要取决于两方面。一是结构性产能过剩301调查和第一阶段经贸协议履约301调查，可能形成新的对华加税措施。二是中美元首会晤后的降税安排，可能扩大对华商品的关税豁免范围。 风险提示 美国关税政策调整超预期；中美经贸磋商进展不及预期；测算结果与实际税负存在偏差。