华源证券：有色金属大宗金属周报：铝价再创新高，电解铝盈利持续扩张

投资要点： 铜：沪铜库存累积，铜价或迎来高位震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+3.84%/+3.23%/+3.38%。宏观方面，周五晚美国12月非农就业人口低于预期，失业率环比下滑至4.4%，市场对美联储1月降息预期回落。供给端，智利曼托韦德铜矿工会表示，工人拒绝新合同提议，并将继续罢工。库存端，本周国内铜库存大幅累积，海外库存持续向美国转移，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为13.9万吨/51.8万短吨/18.1万吨，环比变化-4.37%/+3.63%/+24.22%；国内电解铜社会库存27.38万吨，环比+14.61%。需求方面，高铜价短期对需求有所抑制，电解铜杆周度开工率47.82%，环比减少1.01pct。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在“反内卷”背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。 铝：铝价再创新高，电解铝盈利持续扩张。1）氧化铝：产能高位运行叠加库存上升，氧化铝现货价格延续弱势。本周氧化铝价格持平为