海通国际：快递行业更新报告：快递件量增速趋缓，反内卷助盈利修复

本报告导读： 过去半年快递反内卷效果显现，件量增速放缓且份额集中趋缓，头部企业盈利能力开始修复。我们认为反内卷有望持续，建议关注监管力度变化及企业竞争策略趋势。 投资要点： 投资建议：继续看好快递板块。反内卷驱动电商快递盈利修复，推荐龙头企业中通快递、国内盈利改善且海外件量高增的极兔速递。顺丰激活经营机制驱动件量增速持续跑赢同业，短期业绩波动主要因公司积极主动的市场拓展策略和必要的长期战略投入所致，我们预计未来将随着公司费用管控加强而展现效果，建议关注时效快递龙头底部布局时机。维持中通快递-W、极兔速递-W、顺丰控股优于大市。 快递件量增速Q4降至个位数，双十一大促峰值继续平滑。2025年11月全行业快递件量同比+5%，继续维持个位数增速。过去两年轻小件是驱动件量维持较快增长的重要驱动，2025年7月以来快递反内卷有效推动电商快递行业性价格修复，我们推测或影响轻小件增长趋势并提升快递需求品质。其中，电商双十一大促期间件量同比+9%，较2024年大促日均件量21%的增速放缓，或源于2024年大促首次大幅延长造就高基数，及2025年大促进一步提前启动致件量前移。大促日均件量是日常的1.18