华西证券：定位双主业，装备业务受益于露营火爆

探路者(300005)投资要点:短期来看， 22Q1 受制于公司天津疫情影响发货， Q1 户外装备仅在两位数增长，但自 Q2 起开始体现高增长： 我们认为户外及露营行业爆发式增长，探路者作为行业龙头有望充 分受益，根据魔镜数据，公司近期销售额大幅增长。中长期来 看，鞋服主业疫情后有望重启开店，叠加店效+折扣存提升空间。此外公司收购北京芯能 60%股权有望打造第二增长曲线， 北京芯能承诺 2022/2023/2024 年实现净利润分别不低于 0 元/8597.45 万元/1.72 亿元，我们认为，北京芯能具备一定的技术优势且公司扩产计划清晰，随着下游高景气驱动芯片释放，有 助于公司消化新增产能、增强业绩承诺兑现可能。预计 2022/23/24 年收入 分 别 为 15.4/20.51/26.17 亿 元 ， 归 母 净 利 分 别 为0.74/1.74/2.57 亿元， EPS 分别为 0.25/0.59/0.87 元， 2022 年5 月 17 日收盘价 8.14 元对应 PE 分别为 33/14/9X，首次覆盖，给予“增持”评级。露营业务： Q2 进入高增长期，登山帐、吊床为传统优势