中泰证券：轻工制造：BAT新型烟草收入同增45%，降本提价实现大幅减亏

投资要点事件：英美烟草发布2022中期业绩。英美烟草7月27日公布2022半年度业绩，公司22H1共实现营收128.69亿英镑，同比增长5.7%，其中来自新型烟草营收为12.83亿英镑，同比增长45.4%，新型烟草营收占比10%，同比提升2.7个百分点；公司22H1共实现运营利润36.78亿英镑，同比-25.0%，其中新型烟草业务亏损2.22亿英镑，同比减亏56.1%。新型烟草收入和用户数维持高增长预期。1）收入端：公司22H1实现新型烟草营收12.83亿英镑（+45.4%，固定汇率调整后增速45.0%）。若以最近12个月收入计算，则新型烟草收入占比达14.6%（+2pcts.），2018-2022年新型烟草收入CAGR为31%。公司维持2025年实现新型烟草收入50亿英镑的目标（对应2021-2025年CAGR为18.1%）。2）用户数：截至2022年中，英美烟草的非可燃烟草消费者人数已达2040万人，较2021年末增加210万人，2018-2022年非可燃烟草消费者人数CAGR达30%。公司维持2025年非可燃烟草消费者人数达5000万人的目标（对应2021-2025年CAGR为2