中航证券：军工行业周报：可回收火箭“再下一城”，具身智能迎密集催化

报告摘要 一、核心观点 本周,国防军工(申万)指数(-3.84%),跑输沪深300指数2.83个百分点,行业(申万)排名(28/31),成交额2439.65亿元(排名10/31); 本周市场整体承压回撤,成长与中小市值同步调整,风格再平衡进入普跌消化阶段而非单边高低切换。军工在连续两周高位整固后进一步回落,主机厂及核心配套普遍缩量调整,资金短期以兑现与风险再定价为主。事件面上,8月19日朱雀三号遥二成功入轨并实现一子级陆地回收,商业航天由窗口顺延脉冲回落转为里程碑式产业验证,此外国产信创受产业消息面刺激迎来脉冲,世界机器人大会开幕,相关板块波动在当前市场环境下波动加大,主题弹性与板块整体回调并存,结构分化特征更突出。 经过7月深度震荡及8月前半段估值修复之后,军工仍处在由“杀估值”向“等催化、验证基本面”切换的窗口期。本周指数回撤加大,更多反映全市场风险偏好收敛与前期涨幅后的筹码交换,不宜简单解读为中期逻辑失效。向下看,订单延迟、交付节奏与毛利率压力等悲观假设已在前期股价中较为充分定价,绝对跌出空间仍相对有限;向上看,弹性更取决于催化兑现与订单修复,商业航天可回收闭环、国产大飞机产业化